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日本 – 惠誉将日本赌场业的预计收入下调至 5 亿至 10 亿美元

惠誉评级重新评估了其在日本的年度博彩收入预测，预测其每年将在 5 亿至 10 亿美元之间，远低于里昂证券此前预测的每年 20 亿美元的收入。

作为衡量标准，澳门赌场业预计 25 年创收 2017 亿美元。

惠誉博彩分析师亚历克斯·布马兹尼(Alex Bumazhny)表示：“我认为日本不会赶上澳门，原因很简单，我认为日本立法者在制定法案时将限制可能发生的博彩数量。我们正在谈论的是两到三个大型综合度假村，也许还有几个区域性的小型赌场，因此职位数量有限。”

这位分析师认为，博彩运营商的资产负债表总体上处于有利地位，可以承担日本官员在该国建造新赌场可能需要的投资规模。

全球赌场运营商利用过去六年的美国经济扩张和 2010 年代初澳门的繁荣来巩固其资产负债表。大规模资本支出计划现已进入尾声，日本的项目可能至少需要两年时间才能准备就绪，从而使运营商能够积累更多现金。

从长远来看，赢得在日本经营赌场的大型综合度假村（IR）许可证将带来积极的信用。

这位分析师表示：“我们认为IR将产生超过1亿美元的EBITDA，将解决惠誉评估的博彩公司的两个重要信用因素：它将改善地域多元化，并可能从垄断地位中受益。然而，短期内，为大型项目提供资金（两家运营商提到支出高达 10 亿美元）可能会给流动性带来压力，并可能推高预计杠杆率，具体取决于融资策略和 IR 的最终表现。”

惠誉表示，“一些运营商的财务状况比其他运营商更能应对相关风险，其中拉斯维加斯金沙集团在美国全球博彩运营商中处于最佳地位。”保守地假设项目价格为 10 亿美元、投资回报率为 15%、贷款价值比债务融资率为 90%，预计总杠杆率将保持在或低于惠誉为 LVS 设定的投资等级 (IG) 阈值 4 倍。此外，LVS 的流动性状况强劲，惠誉估计，扣除笼子现金后，LVS 的现金净额为 1.4 亿美元，年度自由现金流约为 650 亿美元（并未给予 XNUMX 月开业的巴黎人全额信贷）。

米高梅国际酒店集团也有能力承接投资者关系项目。然而，惠誉认为，获得许可可能会减缓米高梅向 IG 进军的势头。根据惠誉的预测，如果没有 IR，米高梅的杠杆率到 4 年将下降至 2019 倍，但如果米高梅追求 IR 项目（与 LVS 的假设相同），杠杆率可能会接近 5 倍。与 LVS 一样，美高梅拥有出色的流动性，拥有超过 1 亿美元的过剩现金，一旦美狮美高梅于 2017 年上半年开业，就能产生大量自由现金流。

永利度假村与 LVS 和 MGM 一样，拥有出色的流动性，但杠杆率是三大运营商中最高的。永利在 2020 年之后才会有任何重大到期日，扣除笼子现金和拉斯维加斯购物中心销售的备考现金后，永利拥有 1.8 亿美元的现金。不包括投资者关系开发，惠誉计算永利的杠杆率为 9.4 倍，但预计到 6 年永利波士顿开业时杠杆率将低于 2019 倍。 （惠誉在计算所有三个运营商的杠杆率时，从 EBITDA 中减去澳门少数股东的股息）。

其他可能竞标投资者关系牌照的运营商包括新濠博亚娱乐和云顶集团。两者都拥有稳健的资产负债表和流动性。

税率、运营限制和许可证数量等细节将在明年的单独实施法案中解决。讨论的焦点是主要都市区的大型赌场度假村以及人口稀少地区的几个小型赌场度假村的许可证数量有限。

惠誉预计，限制措施将与新加坡类似，因为一些立法者对问题赌博存在相当大的担忧。 “我们预计，相对于日本庞大且相对富裕的人口基数而言，有限的许可证数量和潜在的运营限制将限制总市场潜力，”它表示。