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菲律宾——冈田马尼拉可以“将自己打造成领先的综合度假村”

惠誉评级认为，日本环球娱乐公司旗下的菲律宾综合度假村冈田马尼拉可能成为亚洲领先的赌场之一，其长期外币发行人违约评级（IDR）为“B+”，评级为“B+”。展望稳定。

大众市场业务于 2017 年初开始，预计将受益于该赌场的主导规模，建成后将拥有 500 张赌台和 3,000 台老虎机，领先于当地竞争对手。 IR 在 41 年前 2018 个月产生了 3 亿日元的 GGR，且 EBITDA 在 18 年第三季度转正。 2018 年 17 月，这一趋势依然乐观，该公司报告 GGR 为 XNUMX 亿日元，且 EBITDA 为正值。

惠誉表示，环球公司“作为马尼拉娱乐城最大的综合赌场度假村（IR）冈田马尼拉的运营商，在赌场业务中拥有强大的市场地位，并且在日本弹珠机和老虎机业务中占据领先市场”分享。'

惠誉称，该赌场“具有成为领先综合度假村 (IR) 的巨大潜力。”

它解释说，其评级得到了“适度的财务风险和良好的流动性”的支持，但受到环球公司“规模适中、单一地点集中以及赌场运营中的执行风险的限制，因为赌场业务缺乏记录，而且高水平”。滚筒业务线。

惠誉表示，环球“鉴于该行业的长期下滑，在弹珠机和老虎机领域面临阻力。”

“进一步的限制是UE的公司治理，其与创始人兼前董事长冈田一夫的纠纷持续不断，”它警告说。

惠誉表示：“我们认为环球赌场业务的增长计划雄心勃勃，但存在重大不确定性。冈田马尼拉酒店凭借其规模和高端定位，具有成为娱乐城领先综合度假村的巨大潜力。启动工作正在顺利进行，UE 预计将于 3 年第三季度完成建设。即使考虑到潜在的延误和成本超支，项目风险也是有限的，因为大部分投资已经完成。”

惠誉表示，由于经济强劲扩张，预计菲律宾的博彩总收入（GGR）将实现高个位数增长。国际游客人数的增加可能会增加高端赌场的中介人和辅助收入来源。作为娱乐城最大的综合度假村，冈田马尼拉酒店完全有能力从这些积极的动态中受益。

它补充道：“然而，该业务的扩张计划高度依赖于中介人和豪赌客的增长，而环球影业在这一领域没有记录。它不仅将与晨丽、新濠天地等老牌本地竞争对手直接竞争，还将与实力雄厚、经验丰富的海外竞争对手竞争。因此，这些细分市场的盈利和现金流可视性有限，实际业绩可能落后于 UE 增长目标的风险更大。
“据管理层称，许多项目正在评估中，但任何超出当前范围的重大投资都将通过合作伙伴关系完成，”它补充道。 “因此，我们认为管理层不太可能采取任何会在总杠杆方面威胁公司运营或财务状况的措施，我们认为总杠杆是比净债务更有用的负债衡量标准，因为赌场仍处于扩张阶段。”

惠誉认为，弹珠机和弹珠机业务的增长将较为温和，并在短期内继续呈现波动性。它解释说：“该领域的业绩受到监管变化的影响，这些变化导致在 2017 年实施之前需求激增。” “国内弹珠机和老虎机市场正处于结构性下滑，但环球公司具有竞争力的技术和领先的市场份额应有助于该细分市场复苏并实现稳定（尽管较低）的增长，并在替代需求的支持下展现稳定的盈利能力。然而，鉴于玩家数量下降和更严格的监管导致弹球馆运营商的收入面临下行压力，我们预计分部利润率将保持在历史平均水平以下。对于复苏的时间和程度，目前的能见度也有限。”

它还警告菲律宾政治领导人带来的不确定性。 “最近的事态发展，例如罗德里戈·杜特尔特总统对赌博的公开批评，增加了不确定性，并可能导致监管变化，”他说。 “然而，惠誉预计这种潜在的变化不会对赌场行业造成重大损害。”